G包铝06年业绩翻番 铝业股评级一览表

    根据国家统计局的数据，今年截至2月底，我国共生产氧化铝177.6万吨，同比大幅增长44.6％，折合年产量已接近1,100万吨。而2005年全年的氧化铝产量{TodayHot}增幅为21.7％，多年来首次超过电解铝产量增幅。另外，前2个月国内电解铝产量为134万吨，同比增加16％，这略低于2005年全年17％的增速，表明电解铝产量增幅仍在放缓。
　　以上产量中，估计包括约14万吨的化工级氧化铝，其余均为冶金级氧化铝。电解铝生产使用的是冶金级氧化铝。产量中，中铝公司的氧化铝产量为147.6万吨，同比增24.1%；茌平华宇氧化铝厂产量已达17万吨，折年产量为105万吨；开曼铝业三门峡氧化铝厂产量为4.5万吨，折合年产量为35万吨。
　　虽然我们对今年国内氧化铝产量的增长已比市场更为乐观，但从这一数据看，国内氧化铝产量的增长之快还是超出了我们的预期。显然，在氧化铝行业正处于暴利的情况下，企业正在纷纷开足马力进行生产。另据我们了解，近期中铝公司已指示旗下的氧化铝企业加大挖潜产能，争取超产。目前，国内的主要在建项目中，东方希望40万吨的氧化铝厂已开始试生产，茌平华宇氧化铝厂二期100万吨产能将于上半年投产，而鲁能晋北100万吨的氧化铝厂也将在下半年投产。
　　因此，我们已重新调整了对2006年中国冶金级氧化铝产量的预测，由原来的1,050万吨提高至1,150万吨。而按照2006年国内铝产量增长15％的预测，{HotTag}当年对国内冶金级氧化铝的需求约为1,750万吨。即当年中国冶金级氧化铝的供需缺口约为600万吨，这将明显低于2005年678万吨的缺口量。因此，中国氧化铝的对外依存度将会降低。我们认为，中国作为世界氧化铝现货市场的较大买主，其进口需求的减缓将对国际氧化铝价格产生重要影响。
　　目前，进口氧化铝价格已上涨到6,500元/吨，明显高于中铝5,200元/吨的价格，但中铝迟迟没有上调价格。我们认为，这主要是由于：1）国内铝价在经历了2月份的大幅上涨后，一度冲到22,000元/吨以上的历史新高。但3月份以来，国内铝价基本在19,000～20,000元/吨之间徘徊，电解铝企业的盈利空间再度被压缩。这样，中铝一旦再上调氧化铝价格，电解铝企业的状况将会重新恶化；2）中铝公司是国家重点扶持的氧化铝生产商，享有国家优惠政策。而且，国家商务部已指定由中铝公司和五矿集团出面协调国内铝厂减产，以抑制现货氧化铝价格的过度上涨。中铝此时再上调氧化铝价格，显然违背了商务部的初衷。
　　虽然我们认为短期现货氧化铝价格仍有一定上涨的压力，但随着下半年国内、国外多个大型氧化铝项目的投产，我们预测氧化铝供应紧张的状况将开始缓解，价格也将会有所回落。而另一方面，受电力成本上升的影响，预期国际铝价将回落有限，这也将会给国内铝价形成一定的支撑。因此，电解铝行业的盈利将会继续改善。
　　我们维持对电解铝行业"向好"的投资评级，建议增加对行业的配置比例。我们重点推荐G包铝（较优－1）、兰州铝业（优势－1）和云铝股份（优势－2）。